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Goldman predice que la Fed subirá las tasas cuatro veces este año, más de lo esperado anteriormente

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, testifica durante la audiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes titulada Supervisión de la respuesta a la pandemia del Departamento del Tesoro y la Reserva Federal, en el edificio Rayburn el miércoles 1 de diciembre de 2021.

tom williams | CQ-Roll Call, Inc. | imágenes falsas

La inflación alta persistente combinada con un mercado laboral cercano al pleno empleo empujará a la Reserva Federal a subir las tasas de interés más de lo esperado este año, según el último pronóstico de Goldman Sachs.

El economista jefe de la firma de Wall Street, Jan Hatzius, dijo en una nota el domingo que ahora calcula que la Fed promulgará aumentos de tasas de cuatro cuartos de punto porcentual en 2022, lo que representa un camino aún más agresivo que las indicaciones del banco central de hace solo un mes. El tipo de referencia de los préstamos a un día de la Fed está actualmente anclado en un rango entre el 0 % y el 0,25 %, más recientemente en torno al 0,08 %.

«La disminución de la holgura del mercado laboral ha hecho que los funcionarios de la Fed sean más sensibles a los riesgos de inflación al alza y menos sensibles a los riesgos de crecimiento a la baja», escribió Hatzius. «Seguimos viendo aumentos en marzo, junio y septiembre, y ahora hemos agregado un aumento en diciembre para un total de cuatro en 2022».

Goldman había pronosticado previamente tres alzas, en línea con el nivel que los funcionarios de la Fed habían trazado después de su reunión de diciembre.

La perspectiva de la firma para una Fed más agresiva llega solo unos días antes de las lecturas clave de inflación de esta semana que se espera que muestren que los precios suben a su ritmo más rápido en casi 40 años. Si la estimación del Dow Jones de un crecimiento interanual del índice de precios al consumidor del 7,1% en diciembre es correcta, sería la mayor ganancia desde junio de 1982. Esa cifra se publicará el miércoles.

Al mismo tiempo, Hatzius y otros economistas no esperan que la Reserva Federal se desanime por la disminución del crecimiento del empleo.

Las nóminas no agrícolas aumentaron en 199.000 en diciembre, muy por debajo de la estimación de 422.000 y el segundo mes consecutivo de un informe que estuvo muy por debajo del consenso. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó al 3,9% en un momento en que las vacantes de empleo superan con creces a las personas que buscan trabajo, lo que refleja un mercado laboral que se ajusta rápidamente.

Hatzius cree que esos factores convergentes harán que la Reserva Federal no solo aumente las tasas un punto porcentual completo, o 100 puntos básicos, este año, sino que también comience a reducir el tamaño de su balance de $ 8,8 billones. Señaló específicamente una declaración de la semana pasada de la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, quien dijo que podía ver que la Fed comenzaría a deshacerse de algunos activos después de la primera o segunda subida.

«Por lo tanto, estamos adelantando nuestro pronóstico de segunda vuelta de diciembre a julio, con riesgos inclinados aún más temprano», escribió Hatzius. «Con la inflación probablemente aún muy por encima del objetivo en ese momento, ya no creemos que el inicio de la segunda vuelta sustituya a un alza de tasas trimestral».

Hasta hace unos meses, la Reserva Federal había estado comprando $120 mil millones al mes en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. A partir de enero, esas compras se están reduciendo a la mitad y es probable que se eliminen por completo en marzo.

Las compras de activos ayudaron a mantener bajas las tasas de interés y mantuvieron los mercados financieros funcionando sin problemas, lo que respaldó una ganancia de casi el 27 % en el S&P 500 para 2021.

Lo más probable es que la Fed permita una segunda vuelta pasiva del balance, al permitir que parte de los ingresos de sus bonos que vencen se descarguen cada mes mientras reinvierte el resto. El proceso ha recibido el apodo de «ajuste cuantitativo», o lo contrario de la flexibilización cuantitativa utilizada para describir la expansión masiva de los balances de los últimos dos años.

El pronóstico de Goldman está en línea con los precios del mercado, que ve una probabilidad de casi el 80% de que el primer aumento de tasas de la era de la pandemia se produzca en marzo y una probabilidad cercana al 50-50 de un cuarto aumento en diciembre, según la herramienta FedWatch de CME. Los comerciantes en el mercado de futuros de fondos federales incluso ven una probabilidad no despreciable del 22,7% de una quinta subida este año.

Aún así, los mercados solo ven que la tasa de fondos aumente a 2.04% para fines de 2026, por debajo del máximo de 2.5% alcanzado en el último ciclo de ajuste que terminó en 2018.

Los mercados han reaccionado a las perspectivas de una Fed más estricta, con un aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno. El bono del Tesoro a 10 años de referencia rindió más recientemente alrededor del 1,77%, casi 30 puntos básicos más que hace un mes.

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