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La Reserva Federal proporcionó múltiples indicaciones el miércoles de que su período de política ultraflexible desde el comienzo de la pandemia de Covid está llegando a su fin, tomando medidas de política agresivas en respuesta al aumento de la inflación.
Por un lado, el banco central dijo que acelerará la reducción de sus compras mensuales de bonos.
La Fed comprará $60 mil millones en bonos cada mes a partir de enero, la mitad del nivel anterior a la reducción gradual de noviembre y $30 mil millones menos de lo que había estado comprando en diciembre. La Fed estaba reduciendo $ 15 mil millones por mes en noviembre, duplicó eso en diciembre y luego acelerará la reducción aún más en 2022.
Después de que concluya, a fines del invierno o principios de la primavera, el banco central espera comenzar a subir las tasas de interés, que se mantuvieron estables en la reunión de esta semana.
Las proyecciones publicadas el miércoles indican que los funcionarios de la Fed ven hasta tres aumentos de tasas en 2022, con dos en el año siguiente y dos más en 2024.
«Los desarrollos económicos y los cambios en las perspectivas justifican esta evolución de la política monetaria, que continuará brindando el apoyo adecuado a la economía», dijo el presidente Jerome Powell en su conferencia de prensa posterior a la reunión.
Las medidas del Comité Federal de Mercado Abierto, aprobadas por unanimidad, representan un ajuste sustancial a la política que ha sido la más relajada en sus 108 años de historia. La declaración posterior a la reunión señaló el impacto de la inflación.
“Los desequilibrios de oferta y demanda relacionados con la pandemia y la reapertura de la economía han seguido contribuyendo a niveles elevados de inflación”, dijo el comunicado.
El comité elevó drásticamente su perspectiva de inflación para 2021, llevándola a 5,3% desde 4,2% para todos los artículos y a 4,4% desde 3,7% excluyendo alimentos y energía. Para 2022, la expectativa es ahora del 2,6 % para el título y del 2,7 % para el básico, ambos por encima de septiembre.
Al mismo tiempo, la proyección de la tasa de desempleo para 2021 se redujo a 4,3% desde 4,8% en septiembre.
El comunicado señaló que «la creación de puestos de trabajo ha sido sólida en los últimos meses, y el desempleo
tasa ha disminuido sustancialmente».
Sin embargo, los miembros se mostraron del lado agresivo de los movimientos de política, y los miembros se inclinaron sólidamente hacia las subidas de tipos. El «diagrama de puntos» de las expectativas de tasas de los miembros individuales indicó que solo seis de los 18 miembros del FOMC vieron menos de tres aumentos el próximo año, y ningún miembro vio que las tasas permanecieran donde están ahora, ancladas cerca de cero.
Ese voto se produjo incluso cuando la declaración reafirmó que la tasa de referencia de préstamos a un día de la Fed se mantendría cerca de cero «hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con las evaluaciones de empleo máximo del Comité».
El comité redujo su pronóstico de crecimiento económico para este año y prevé un aumento del PIB del 5,5 % para 2021, en comparación con el 5,9 % indicado en septiembre. Los funcionarios también revisaron sus pronósticos para el año siguiente, elevando el crecimiento de 2022 a 4% desde 3,8% y reduciendo 2023 a 2,2% desde 2,5%.
La declaración nuevamente señaló que los desarrollos con la pandemia de Covid, en particular con variantes, plantean riesgos para las perspectivas.
Inflación más caliente de lo esperado
Ambos movimientos de política se produjeron en respuesta a la escalada de la inflación, que está alcanzando su nivel más alto en 39 años para los precios al consumidor. Los precios mayoristas en noviembre subieron un 9,6%, el más rápido registrado en una señal de que las presiones inflacionarias se están volviendo más arraigadas y generalizadas.
Los funcionarios de la Fed han enfatizado durante mucho tiempo que la inflación es «transitoria», lo que Powell ha definido como poco probable que deje una huella duradera en la economía. Él y otros líderes del banco central, así como la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, han enfatizado que los precios están en auge debido a factores relacionados con la pandemia, como una demanda extraordinaria que ha superado la oferta pero que finalmente se desvanecerá.
Sin embargo, el término se había vuelto peyorativo y la declaración posterior a la reunión lo eliminó. Powell telegrafió la medida durante el testimonio ante el Congreso el mes pasado y dijo que «probablemente sea un buen momento para retirar esa palabra y tratar de explicar más claramente lo que queremos decir».
Para la Fed de Powell, la política de endurecimiento ahora marca un giro dramático frente a una política promulgada hace poco más de un año. Conocido como «objetivo de inflación promedio flexible», lo que significaba que se contentaría con una inflación un poco por encima o por debajo de su objetivo del 2% mantenido durante mucho tiempo.
La aplicación práctica de la política fue que la Fed estaba dispuesta a dejar que la inflación se disparara un poco con el fin de curar completamente el mercado laboral del golpe que recibió durante la pandemia. La nueva política de la Fed buscaba un empleo completo e inclusivo en todas las líneas raciales, de género y económicas. Los funcionarios acordaron no aumentar las tasas de interés en previsión de una inflación creciente, como lo había hecho el banco central en el pasado.
Sin embargo, a medida que la narrativa «transitoria» se puso en duda y la inflación comenzó a parecer más fuerte y duradera, la Fed tuvo que repensar sus intenciones y cambiar de marcha.
La reducción de la compra de activos comenzó en noviembre, con una reducción de $10 mil millones en compras del Tesoro y $5 mil millones en valores respaldados por hipotecas. Eso aún dejó las compras del mes en $ 70 mil millones y $ 35 mil millones, respectivamente.
Sin embargo, el balance de $ 8,7 billones de la Fed aumentó solo $ 2 mil millones en las últimas cuatro semanas, con un aumento de $ 52 mil millones en las tenencias del Tesoro y una reducción de $ 23 mil millones de MBS. En los últimos 12 meses, las tenencias del Tesoro se han expandido en $978 mil millones, mientras que los MBS han aumentado en $567 mil millones.
Bajo los nuevos términos de un programa también conocido como flexibilización cuantitativa, la Fed aceleraría la disminución de sus tenencias hasta que ya no agregue más a su cartera. Eso pondría fin a QE en la primavera y permitiría que el banco central aumente las tasas en cualquier momento posterior. La Fed ha dicho que probablemente no subiría las tasas y continuaría comprando bonos simultáneamente, ya que los dos movimientos funcionarían en propósitos opuestos.
A partir de ahí, la Fed en cualquier momento podría comenzar a reducir su balance, ya sea vendiendo valores directamente o, en el escenario más probable, comenzar a permitir que los ingresos de sus tenencias actuales de bonos se agoten cada mes a un ritmo controlado.
Corrección: el balance de $ 8,7 billones de la Fed aumentó solo $ 2 mil millones en las últimas cuatro semanas, con un aumento de $ 52 mil millones en las tenencias del Tesoro y una reducción de $ 23 mil millones de MBS. Una versión anterior tergiversó una de las cifras.
